Теперь вы знаете, как устроен фондовый рынок, и знакомы с его основными участниками. А значит, сейчас самое время разобраться в финансовых инструментах! Скажите, был ли у кого-то из вас свой бизнес?
Облигации: дать деньги в долг и заработать
В прошлом году мы с другом открыли кофейню. С этого года у нас появился управляющий, и я бываю там гораздо реже. Но я хотел бы развивать этот бизнес, так как он приносит нам доход.
Отлично, значит, Иван, вы – владелец кофейни и хотите в дальнейшем развивать этот бизнес. Я бы хотел на этом примере разобрать, что такое акции и облигации и для чего они нужны. Итак, на развитие бизнеса вам потребуются деньги. Есть несколько идей, как их привлечь.
Вы можете взять кредит в банке или выпустить облигации, в таком случае вы будете платить проценты по займу, но не придется ни с кем делить свой бизнес, и управление останется полностью в ваших руках. Впрочем, как и все риски.
А еще вы можете привлечь инвесторов, выпустив акции. В этом случае у вас не будет обязательства возвращать эти инвестиции как долг в определенный срок, а уровень рисков вашего бизнеса вы разделите с другими акционерами. Если дела будут идти хорошо, вы будете делиться с ними частью прибыли — выплачивать дивиденды.
В этом разделе мы поговорим о параметрах облигаций, их ценообразовании, преимуществах и рисках. А также о том, что еще нужно учесть при выборе этого инструмента.
Вернемся к нашей ситуации с кофейней. Иван, как владелец, может привлечь в бизнес дополнительные деньги через выпуск облигаций. То есть он берет деньги инвесторов в долг на определенный срок. По этому долгу он будет платить процент (купон) и в конце будет обязан погасить облигацию (то есть вернуть деньги инвестору). Предположим, Иван разместил облигацию на 3 года с выплатой процента (купона) каждые полгода. Инвестор на 3 года дает компании деньги в долг и будет получать заранее известный фиксированный доход, например, каждые полгода. В конце срока инвестор получит свои деньги обратно. Вот как это выглядит на практике:
Алекс, а облигации все одинаковые или они чем-то отличаются? Как их выбирать?
Иван, я расскажу, на какие параметры следует обратить внимание при выборе.
По каким параметрам инвестору выбрать облигацию?
Далее вы узнаете, как эти параметры влияют на выбор инвестора.
Тип эмитента
Кто выпустил облигацию (то есть кто ее эмитент).
Срок до погашения
На какой максимальный срок можно приобрести облигацию.
Размер, тип и периодичность купона
Как часто и в каком размере инвестор будет получать свои проценты по облигации и от чего это зависит.
Доходность к погашению
Сколько дохода дает облигация сейчас и сколько она даст дохода, если держать ее до погашения.
Диаграмма соотношения доходности/риска по эмитентам облигаций
В России государственные облигации называют ОФЗ.
Тип эмитента
При построении портфеля или выборе инструмента инвесторы оценивают ставку доходности по государственным облигациям как отправную точку в поиске баланса между доходностью и риском. Мы говорили об этом в начале курса, так как от этого зависит, какие инструменты инвестирования вам подойдут в целом. Чем меньше вы готовы рисковать, тем к меньшей доходности должны быть готовы. И наоборот — чем большую доходность вы ожидаете, тем к большему риску вы должны быть готовы.
Эмитент облигаций — это компания-заемщик. Эмитенты различаются по типу деятельности и уровню финансовой стабильности. Например, государство — наиболее надежный эмитент с низким риском, но и доходность у государственных облигаций -- низкая.
Срок до погашения
Отдельный вид — это бонды (другое название облигаций, от англ. bond), бессрочные («вечные») облигации. Они не имеют конкретного срока возврата долга. Если купить такую облигацию, можно неограниченное время получать купонные выплаты. В любой момент ее можно продать на рынке другому инвестору по рыночной цене. При этом эмитент бессрочных облигаций имеет право принудительно погасить их через определенный срок (например, через 10 или 20 лет).
Рынок облигаций разделяют на краткосрочный (до 5 лет), среднесрочный (от 5 до 10 лет) и долгосрочный (от 10 лет). Для инвестора это важно — по окончании срока эмитент погасит облигацию по ее номинальной стоимости: чем ближе срок погашения, тем ближе рыночная цена облигации к ее номинальной стоимости.
С приближением даты погашения стоимость облигации будет стремиться к ее первоначальной цене — номиналу (за исключением случаев банкротства организации).
Срок до погашения — это ориентир даты, когда эмитент возвратит инвестору средства.
Устанавливается в зависимости от уровня надежности компании.
Процент по государственным облигациям и облигациям с аналогичными параметрами.
При установлении размера купона и периодичности его выплат компания-эмитент принимает во внимание уровень текущих ставок -- и свой кредитный рейтинг -- . Определение уровня доходности и периодичности выплат выглядит так:
Размер, тип и периодичность купона
Помимо облигаций с фиксированным купоном, есть также облигации с плавающей (нефиксированной) доходностью, например, привязанные к уровню инфляции или ключевой ставке. Ставка купона по таким облигациям пересчитывается, постоянно подстраиваясь под меняющиеся рыночные условия.
Размер купона, тип и периодичность выплаты устанавливается эмитентом.
Для инвестора купон показывает сколько можно заработать, владея облигацией, а периодичность — как быстро и как часто можно получить доход. Чем чаще происходит выплата купона, тем выгоднее инвестиция. Ведь выплаты можно тоже инвестировать и получать еще больший доход (сложный процент).
Доходность к погашению
Например, в мобильном приложении «Сбербанк Инвестор» вы можете посмотреть этот показатель в графе «Доходность» в разделе «Облигации».
Еще один важный параметр при выборе облигации — это доходность к погашению. Он показывает суммарный доход по облигации, если купить ее и держать до погашения. Этот показатель рассчитывают брокеры, инвестору самому этого делать не нужно. При расчете учитываются срок до погашения, размер и частота выплаты купона и другие параметры (такие как рыночная стоимость и накопленный купонный доход — их мы разберем далее).
Продать облигацию можно и не дожидаясь срока погашения по рыночной цене. Купон вы получите ровно за то количество дней, которое вы владели облигацией, но рыночная цена может быть как выше, так и ниже цены покупки.
При покупке облигации можно узнать свой будущий суммарный доход, если владеть ей до погашения — достаточно посмотреть на параметр «Доходность к погашению». Получать доходность вы начинаете до погашения облигации — через купоны.
Довольно сложно в этом разобраться. Надеюсь, управляющая компания поможет мне. Верно ли я понимаю, что стоимость облигаций, как и акций, может расти и падать. От чего это зависит?
Наталья, да, это так. Я хочу остановиться на этом подробнее и рассказать, как формируется рыночная цена и что может повлиять на нее. Также расскажу про НКД (накопленный купонный доход). Эти параметры могут быть важны для вас при выборе и покупке облигации.
Каждая облигация имеет номинальную и рыночную стоимость.
Номинал и рыночная стоимость
Сколько облигация стоит сейчас, сколько она стоила в момент выпуска, что влияет на эту стоимость.
Номинал и рыночная стоимость облигации
Накопленный купонный доход
Сколько дохода по облигации накопилось на конкретную дату — от даты покупки или от даты получения предыдущего купона.
Номинальная стоимость
Установлена эмитентом при ее выпуске. Обычно это 1 000 рублей. Размер купонного дохода (ставка годового процента, которую выплачивает эмитент), как правило, привязан к номинальной стоимости облигации.
Рыночная стоимость
Это цена, по которой ценная бумага продается после выпуска на вторичном рынке. Она выражается в процентах от номинальной стоимости и может быть ниже или выше нее. То есть облигация может продаваться с дисконтом или с премией.

Дисконт — это разница между номинальной ценой облигации и стоимостью ее покупки, если она продается дешевле номинала. Если облигация стоит 97% от номинала, клиент заплатит 970 рублей (купит с дисконтом).

Премия — это разница между номинальной ценой облигации и стоимостью ее покупки, если она продается дороже номинала. Если облигация стоит 102%, клиент заплатит 1020 рублей (купит с премией).
Номинальная стоимость
Установлена эмитентом при ее выпуске. Обычно это 1 000 рублей. Размер купонного дохода (ставка годового процента, которую выплачивает эмитент), как правило, привязан к номинальной стоимости облигации.
Рыночная стоимость
Это цена, по которой ценная бумага продается после выпуска на вторичном рынке. Она выражается в процентах от номинальной стоимости и может быть ниже или выше нее. То есть облигация может продаваться с дисконтом или с премией.

Дисконт — это разница между номинальной ценой облигации и стоимостью ее покупки, если она продается дешевле номинала. Если облигация стоит 97% от номинала, клиент заплатит 970 рублей (купит с дисконтом).

Премия — это разница между номинальной ценой облигации и стоимостью ее покупки, если она продается дороже номинала. Если облигация стоит 102%, клиент заплатит 1020 рублей (купит с премией).
Как видите, цена облигации может отличаться от номинала. Инвестору важно помнить, что досрочно продать облигации также можно, но цена может быть как выше, так и ниже цены покупки. Погашение облигации происходит по номиналу.
Давайте рассмотрим простой пример.
Предположим, вы приобрели облигацию с ежегодным купоном или постоянным доходом 5%, когда ключевая ставка была 4%. Через какое-то время вы решили ее продать, не дожидаясь погашения, то есть по рыночной стоимости. Однако за этот период ключевая ставка выросла до 5%. Это означает, что выросли ставки по депозитам, а также и купонная доходность по вновь выпущенным облигациям. Поэтому теперь ваша облигация стоит дешевле, и ее привлекательность для нового покупателя ниже, чем в момент вашей покупки. Ведь покупателю проще купить вновь выпущенную облигацию, а не перекупать вашу с более низкой доходностью.
Важно! Риск рыночной цены актуален только тогда, когда вы собираетесь продать облигацию до даты погашения. Если вы ждете даты погашения, изменения рыночной стоимости вас не интересуют (так как облигация закроется по номиналу).
При этом верно и обратное: если ключевая ставка понижается, например, с 4 до 3%, ваша облигация становится более привлекательной для покупателей, чем в момент ее выпуска. Купонный доход по вашей облигации, скорее всего, будет выше, чем по вновь выпущенным облигациям.
Для облигаций одного выпуска величина НКД на одну и ту же дату всегда одинаковая. Для удобства брокеры в своих торговых приложениях автоматически рассчитывают эту величину и сразу учитывают ее в сделках. НКД рассчитывается биржей ежедневно и начисляется владельцу облигации по итогам торгового дня (после закрытия торгов).
Допустим, для расширения бизнеса Иван привлек инвестиции через выпуск облигаций. Инвестор их приобрел и теперь является их владельцем. Он планировал держать облигации 3 года до погашения, но обстоятельства изменились, и деньги понадобились раньше. Теперь он может продать облигации по рыночной цене. В момент купли-продажи покупатель заплатит инвестору НКД — купон за тот срок, который он владел облигацией (для покупателя облигации этот расход будет возмещен в момент выплаты купона или при ее дальнейшей перепродаже).
Вернемся к нашему примеру с кофейней.
Пример
Итак, по облигациям вы получаете доход ровно за то время, которое ими владеете. Это происходит благодаря НКД — части купонного дохода за каждый день владения облигацией от даты покупки или от даты выплаты предыдущего купона. НКД присоединяется к стоимости облигации в момент ее покупки/продажи на вторичном рынке.
Накопленный купонный доход (НКД)
Алекс, ты упомянул, что на цену облигации может повлиять ключевая ставка. От чего еще зависит ее цена?
Иван, отличный вопрос! Давайте это разберем.
От чего зависит цена облигации
После информации о досрочном выкупе еврооблигаций ГТЛК с погашением в 2021 году цена на облигации ГТЛК с погашением в 2026 году выросла за 2 недели на 2%.
С февраля 2019 по июнь 2020 года в РФ (после снижения ключевой ставки ЦБ с 7,75 до 4,25 п.п.) цена на ОФЗ 26219 с погашением через 6 лет увеличилась с 98 до 115%.
Досрочное погашение эмитентом выпуска облигаций -- .
Снижение рыночной процентной ставки -- .
Повышение кредитного рейтинга эмитента.
Во время пандемии COVID-19 на фоне массовой распродажи облигаций и покупки золота как безопасного актива доходность 10-летних казначейских облигаций США увеличилась в 2 раза.
Геополитические события (санкции, «бегство» из рискованных активов) -- .
Снижение кредитного рейтинга эмитента.
В 2020 году цена облигации ООО «Дэни Колл» упала в 5 раз после того, как компания допустила дефолт и не выплатила очередной купон по облигациям.
Дефолт — это финансовое состояние эмитента, при котором он не может платить по своим обязательствам (долгам), в том числе погашать облигации.
Негативные события эмитента -- (дефолт -- по одному из выпусков облигаций, отказ от платежа по облигациям).
Повышение рыночной процентной ставки.
Насколько я понял, инвестировать можно не только в российские облигации. Алекс, расскажи об этом подробнее, пожалуйста.
Сергей, вы правы! Такой инструмент существует и называется он еврооблигации.
«Квал» или квалифицированный инвестор — это физическое или юридическое лицо, которое признано способным осуществлять операции на рынке ценных бумаг в отношении тех видов финансовых инструментов и услуг, которые предназначены только для квалифицированных (опытных) инвесторов. Обычно это означает, что такой инвестор сознает и принимает на себя ответственность за проведение более рискованных операций на фондовом рынке.
ОТС — это рынок в самом прямом его понимании: брокеры по всему миру связаны единым информационным терминалом Bloomberg, они принимают от своих клиентов заявки на покупку/продажу определенной ценной бумаги, а затем ищут того, кто готов ее продать/купить по наилучшей для клиента цене. Поэтому комиссии брокера за покупку ценных бумаг на внебиржевом рынке выше, чем на организованных биржах.
Еще одной особенностью еврооблигаций является то, что торгуются они, как правило, не на организованных биржах, а на внебиржевом рынке (или OTC — over the counter). Особенно это касается ценных бумаг иностранных эмитентов, как корпоративных, так и государственных.
Корпоративные еврооблигации чаще всего имеют номинал 1000 долларов/евро. Банки дают возможность неквалифицированным инвесторам приобретать часть бумаг именно от этой суммы (малыми лотами). Но следует помнить, что по большинству еврооблигаций минимальный объем, который можно приобрести, будет составлять 200 000 долларов/100 000 евро. Точную информацию по списку бумаг нужно уточнять у вашего брокера.
Еврооблигации
Рассмотрим наиболее яркий пример различия облигации и еврооблигации одного эмитента. Облигации федерального займа, выпущенные в рублях, имеют номинал одной облигации 1000 рублей, размещаются только внутри РФ и доступны всем инвесторам. При этом еврооблигации, выпущенные Министерством финансов в долларах США, имеют номинал 200 000 долларов и доступны для покупки по всему миру, но в РФ — только квалифицированным инвесторам -- .
Пример
Выпускать облигации можно не только в национальной валюте страны эмитента (в РФ — рубль), но и в иностранной валюте (доллары США, евро, швейцарские франки и т. п.). Такие займы называются «еврооблигации». Они выпускаются с учетом международных законов и правил и могут иметь определенные ограничения на объем выпуска, минимальный объем сделки, номинал облигации, налогообложение.
Подведем итоги
Что мы знаем об облигациях?
На стоимость и доходность облигаций влияют несколько факторов: надежность компании, геополитическая ситуация, изменение стоимости денег на рынке (ключевая ставка) и т. д.
Облигации бывают разных уровней надежности в зависимости от типа эмитента: чем надежнее эмитент, тем надежнее инструмент и ниже его доходность.
Основные параметры облигаций, на которые нужно обращать внимание: тип эмитента, срок до погашения, текущая доходность и доходность к погашению.
Для рублевых вложений используют классические облигации, для валютных — еврооблигации.
Облигации помогают компаниям и государству получить средства на развитие дешевле, чем кредит в банке, а инвесторам — заработать больше, чем, например, в депозитах.
Проверьте себя
Облигации не являются самым сложным финансовым инструментом, тем не менее в них немало нюансов.
Чтобы начать инвестировать, важно убедиться, что вы хорошо усвоили тему.
Вопрос 1 из 4
Как изменение рыночных ставок влияет на облигацию?

Все верно! Так они адаптируются к изменениям, чтобы оставаться привлекательными для инвесторов.

Вопрос 2 из 4
Как инвестор сможет получить обратно вложенные в облигации денежные средства? Выберите все подходящие ответы.

Да, вы правы! При этом важно помнить, что рыночная цена на вторичном рынке может быть как выше, так и ниже номинала.

Вопрос 3 из 4
Вспомните понятия «дисконт» и «премия». Они связаны с понятиями «номинальная стоимость» и «текущая стоимость» облигации. Выберите верные соотношения понятий.

Абсолютно верно.

Вопрос 4 из 4
На рынке продают облигации А и Б. Они очень похожи: имеют одинаковый срок до погашения, размер купона, выпущены компаниями одинакового уровня надежности. Единственная разница — частота выплаты купона: облигация А выплачивает купон ежеквартально, а облигация Б — каждые полгода. Какую облигацию будет выгоднее купить?

Все верно! По облигации А купон выплачивается чаще, значит, по ней можно будет получить более высокую доходность при реинвестировании купона.

Да, есть с чем разбираться. Информации много, но уже гораздо понятнее. Попробую подобрать для себя такие ценные бумаги.
Меня заинтересовали еврооблигации, хочу изучить их подробнее.
И я бы хотела включить облигации в свой портфель. Для меня они довольно предсказуемы.